Aflossen ECB-steun banken
Gisteren moesten Europese banken aangeven of ze de goedkope, langerlopende
leningen die ze bij de Europese Centrale Bank zijn aangegaan wilden
afbetalen. Morgen horen we de uitslag hiervan. ALS ze willen aflossen, kan
weer van invloed zijn op de kapitaal- en geldmarkten:
“Bank
LTRO Repayment Prospects Stoke Bets Borrowing Costs to Rise"
Speculation that banks will start repaying European Central Bank loans early
prompted futures traders to step up bets that borrowing costs will rise as
liquidity is drained from the system.”
Het is een belangrijk onderwerp in de krant van vandaag:
“ECB
repayment provides important signals"
"Investors are back in the groove. Central banks are pouring the drinks,
and the party extends to stock markets (just 5 per cent below their 2007
peak in the US, and only a little lower in the UK); junk bonds (lowest yield
ever); emerging market debt (where 10 per cent yields are almost extinct);
and future volatility (the Vix index of implied volatility on US shares is
the lowest since early 2007).
"Wednesday brought a new test of confidence: banks had to tell the
European Central Bank if they wanted to repay three-year emergency loans
early. These figures are due Friday, and estimates for the first repayment
vary widely. But with a weekly option to repay, safer European banks are
expected over the next few months to hand back €100bn-€200bn of the €1tn of
liquidity the ECB poured into the market a year ago. Better banks are sure
to trumpet repayments as a show of strength.“
Borstklopperij Deutsche Bank
We hebben al vaker in de afgelopen jaren gezien dat sommige banken zichzelf op
de borst slaan omdat zij toevallig geen steun hoefden aan te vragen –
toevallig, omdat ze in het goede land zaten bijvoorbeeld – en zodoende de
schuld van een systeemcrisis bij de concurrenten legden. Deutsche Bank was
een goed voorbeeld – altijd een grote mond:
“Deutsche Bank Won Mandates Because Didn’t Need Aid"
"Deutsche Bank AG won many mandates because it didn’t need state aid,
which sent a positive signal, Chief Executive Officer Josef Ackermann said
at a conference in Frankfurt today. “It wasn’t a signal to other banks or
Berlin but a signal to the world. That has brought us many mandates,” he
said.” (23 September vorig jaar, bloomberg, geen link)
“Deutsche
Bank says it will never need state aid "
"Deutsche Bank, on a international regulator's list of four banks that
would pose the greatest risk to the global financial system if they
collapsed, will never need to be bailed out, its co-chief executive said. "We
are not dangerous and we never were because we didn't need to ask the state
for help and we will not do that in future either," Juergen Fitschen
said at an economic conference in Hamburg.”
Die uitspraken van Deutsche Bank klinken stoer, maar zijn gevaarlijk: ze maken
toekomstige hulp in systeemcrises, zoals we vorig jaar gezien hebben,
moeilijker en minder effectief. De redenatie ‘we vormen geen gevaar en dat
blijkt uit het feit dat we geen hulp hebben aangevraagd’ werd kennelijk
geloofd en beloond.
Vreemd, en zoals je moet oppassen in winkels waarvan de reclame is ‘Hier wordt
u niet bedrogen’, zo moet je – heeft de geschiedenis toch geleerd – oppassen
met grote banken die zeggen dat ze totaal geen last hebben van de wereld die
in brand staat.
Dat bleek afgelopen december wel:
“Deutsche
hid up to $12bn losses, say staff"
"Deutsche Bank failed to recognise up to $12bn of paper losses during the
financial crisis, helping the bank avoid a government bail-out, three former
bank employees have alleged in complaints to US regulators.
"The three complaints, made to regulators including the US Securities and
Exchange Commission, claim that Deutsche misvalued a giant position in
derivatives structures known as leveraged super senior trades, according to
people familiar with the complaints.”
Zie ook “The
ghost of the leveraged super senior”
Ok, het is weer even geleden, en kennelijk kwam Deutsche Bank er mee weg, maar
dat dit een voor de bank en het systeem een veilige manier van opereren is
lijkt me wat overdreven. En dat geldt ook voor het helpen van anderen om
verliezen te verdoezelenj lijkt me:
"“Deutsche
Bank Profited as Derivative Masked Monte Paschi Losses"
"Deutsche Bank AG designed a derivative for Banca Monte dei Paschi di
Siena SpA at the height of the financial crisis that obscured losses at the
world’s oldest lender before it sought a taxpayer bailout. “
Impliciete staatssteun banken: SNS
Waarom is dit actueel? Omdat we door ingrijpen van ECB-president Draghi weer
enigszins normalisering in de financiële markten hebben. Portugal en Spanje
kunnen weer redelijk zelf geld ophalen, de rentespreads tussen de
verschillende landen in de EU zijn wat afgenomen, vertrouwen neemt wat toe.
Maar deze situatie is niet stabiel – de economische problemen zijn nog lang
niet weg. En wat de zaak zou verergeren is, als we meer teksten krijgen van
banken die het op dit moment zonder goedkope ECB-steun (LTRO) kunnen rooien.
Dat zou de renteverschillen weer uiteen kunnen drijven in een markt die toch
al verdeeld is:
“Banks’ LTRO Repayments to Underline Two-Tier Europe: Euro Credit"
"Lenders repaying cash borrowed from the European Central Bank via its
Longer-Term Refinancing Operations are poised to underline the north-south
divide that characterizes the euro region. Banks can start paying back this
week more than 1 trillion euros of three-year money they borrowed in two
portions during 2012.
"Only banks able to raise funds at less than the 75 basis points the ECB
charges are likely to repay, and they will probably be from northern Europe,
said Richard McGuire, a strategist at Rabobank International in London. “If
it turns out the repayments come from the core banks only, then that’s a
negative,” McGuire said. “It shows there’s still a two-tier euro zone. The
tension is still there.” (Bloomberg vandaag, (nog) geen link)
Gerelateerd hieraan is de mening
van Fitch over de banken en de expliciete verklaring dat de rating
grotendeels gebaseerd is op de impliciete steun van overheden: " Als
Fitch en andere bureau's het risico gaan inprijzen dat obligatieleningen van
grote banken niet meer impliciet worden gegarandeerd door overheden, moeten
banken hogere rentes betalen. Voor heel Europa gaat het al gauw om een
bedrag van 300 miljard euro, aldus het FD.”
Banken uit AAA-landen doen er goed aan zich de komende tijd bescheiden op te
stellen. Hun ratings en lage renteverschillen zijn niet alleen hun
verdienste. Dat geldt overigens ook voor de AAA-status van sommige landen in
Europa.
Jacob Jurg is verbonden aan AFS en verantwoordelijk
voor nieuws en research. De informatie in deze column bevat geen individueel
beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Volg de markten op Z24 Beurs
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl